• 十月债市展望:利率寻顶

  • 发布日期:2020-10-13 20:01   来源:未知   阅读:

原标题:十月债市展望:利率寻顶

10月债券市场面临较多利空挑战,但基本面和资金面很难明显超预期,值得关注的是人民币汇率升值和风险偏好回暖能否持续。10月利率将是寻顶过程:没有新增因素的情况下,去年年底十年期国债3.2%仍然是安全边际;若人民币汇率继续升值、风险偏好进一步回暖,则利率有望继续寻顶至3.3%左右。

九月利率先上后下、总体上行。9月上半月同业存单发行继续提价、社融超预期等利空集中释放驱动利率快速上行。9月中旬利空集中兑现、情绪集中释放后,利率迎来一定的调整。但随着季末临近,市场对短期资金面仍存担忧,加之风险偏好有所回暖,国庆假期出行和旅店预定数据较好引发市场对经济修复加速预期,债市震荡下跌。

十月基本面对债市仍不友好。9月底的利率快速上行一部分原因是假期前经济加速修复预期。PMI数据较前值和预期均有所上升;过去假期出游和消费数据显示经济修复趋势延续;虽然信贷和社融数据大概率难有超预期表现,信贷拐点即将临近,但在经济修复趋势下,信贷和社融增速大概率走平的表现难以成为强力的利多因素。总体而言,经济基本面仍然对债市偏不利,市场对此也已经形成了一致预期,预计基本面因素不会引发债市的明显调整。

资金面波动仍需警惕。预计10月利率债净融资额规模大约在9000亿元上下,仍然面临较大的供给压力。10月份是缴税大月,预计10月财政收入是四季度高点,而10月通常是年内公共财政支出的相对低点,财政支出带来的流动性增量有限。低超储率背景下较低的银行间“总水位”带来资金面的不稳定,而央行货币政策已经回到常态,预计小额的短期限流动性投放只能维持资金面在日常时点维持稳定,而在缴税、缴准和月末等资金需求较大的时点,资金面的波动性仍然会被放大。